当前市场形势出现两极分化，炼焦煤市场高位回落，震荡寻底；动力煤市场运行偏强，但受国家保供稳价政策限制，价格受到合理区间的制约。下半年在宏观政策及供需形势的影响下，煤炭市场预计有如下变化：

一、宏观层面：刺激经济政策接踵而至，宏观政策持续向好。

当前宏观层面的关键词是“两个决心”。一个是政府层面对抵抗疫情，推动复工复产，提振经济，复苏经济的决心；另一个是核增保供，稳定电煤价格，平稳迎峰度夏，保障国家能源安全的决心。一方面，今年一季度我国GDP增速仅4.8%，不及预期，5月份PMI指数49.6%，也远低于往年水平。为实现全年增长目标，，下半年势必会对经济增速打一针强心剂。近期，国务院推出了6方面33条稳经济一揽子政策，意在实现经济大幅反弹，这足以体现出国家层面对提振经济、复苏经济的决心。另一方面，自5月初以来，国家层面下发要求电煤保供稳价的政策，并多次对政策进行解读。5月27日，国家发改委召开煤炭中长期合同电视电话会议，要求供需企业要严格执行煤炭中长期合同签订履约工作规定和价格政策。结合此前发改革委价格司明确煤炭领域哄抬价格违法行为认定标准、实行中长期交易合理区间等导控政策，国家保供稳价、保障能源安全的决心可见一斑。

二、国际方面：国际能源供需矛盾加剧，动力煤价格“居高难下”。

国际特殊事件直接或间接地推动了国际煤炭价格走高：一是俄乌冲突放大了供给不足带来的全球性能源供需矛盾；二是印度高温来袭和印尼主产区降雨，使得区域性能源紧缺问题进一步激化；三是国际局势动荡引起的能源、粮食等贸易量减少导致采购航程增加，推升运力紧张。尽管俄煤对人民币结算已经在逐渐改善，但短期内俄煤的缺席将会导致全球煤炭供应存在10%左右的减量，叠加国际大宗商品价格普遍上涨，国际煤炭价格仍将维持高位运行。

三、国内方面：煤炭市场供需在改善，但迎峰度夏仍有干扰。

1.供应方面：煤炭产能充足，但多重因素影响供给。

据国家统计局数据，4月份我国共生产原煤3.6亿吨，同比增长10.7%，增速比上月放缓4.1个百分点。4月日均产量为1209万吨，低于3月份水平。依照此数据可以看出，产地总体供应在高位，但是后期面临释放压力。随着后续保供核增措施的进一步施行，产地日均产量有望逐步回归稳步增长阶段。

但是供应的干扰因素也不容忽视：一是政策核增面临一定的滞后性，并且增产的背后安全和环保问题也会相应凸显。安全检查和环保政策会在一定程度上抑制煤炭产量的增长空间。二是长协煤履约兑现持续增加，长期看利好煤炭市场供需关系，但是短期来看会使得市场煤供应量收缩，市场机动量减少。三是全国疫情的不确定性，疫情的扰动将导致运输中断，甚至影响生产，使得区域供应量收缩。

2.需求方面：迎峰度夏预期逐步显现，“后疫情”消费有望回补。

据国家统计局数据，今年4月份全国发电量为6086亿千瓦时，同比下降了4.3%，增速比3月份放缓了4.5个百分点。其中，火电同比下降了1.8%；水电同比增长14.3%，比3月份加快1.6个百分点。可见清洁能源开始出力，对应后期煤炭在发电需求的占比也在逐步缩小。

但随着后期疫情的逐步缓解，前期延期或停滞的基建和房地产项目也会集中回补，加之政府严禁拉闸限电，复工复产和迎峰度夏共振导致的用煤需求在短期内上升将导致部分时段出现供求矛盾，使得煤炭价格存在不确定性。

3.进口方面：价格倒挂明显，进口煤增量有限。

据国家统计局数据，4月份我国进口煤与褐煤2355万吨，同比增长8.5%，1-4月累计进口7541万吨，同比下降16.2%。4月进口煤增量主要来源于俄罗斯煤以及蒙煤。目前蒙煤口岸日通关车辆已提升至450车以上，蒙煤口岸煤进口数量将稳步上升。但海运煤远期增量或将受制：一是尽管关税取消政策可以刺激进口潜在影响，但人民币汇率攀升将导致进口成本增加；二是俄罗斯煤进口受制于质量因素和运力，后期增量或有限；三是煤炭海外需求只增不减，国际煤炭价格高企支撑仍在，内贸煤和国内煤的倒挂较难修复，将制约海运煤远期交易。

综上，我们对下半年煤炭价格走势做出如下判断：

炼焦煤方面，随着上海复工复产逐步进入正轨，并在政策红利的刺激下，钢材消费量逐步增加，对焦炭及焦煤市场形成支撑，但山西地区先进产能在保供下会小幅增量，并且进口蒙煤逐步增加，将对唐山区域形成一定的冲击，另外，黑色产业链利润仍在上游沉淀，短期内钢焦企业对炼焦煤价格打压意愿仍存，预计后期炼焦煤价格仍将承压。

动力煤方面，随着迎峰度夏季节性旺季和“后疫情”时代来临，市场将呈现“供需两旺”格局，但受保供稳价政策影响，整体平均价格将在合理区间上限波动运行。